غلوبل توصي بالاحتفاظ بسهم "البوتاس العربية"

إيلاف من الكويت: تعمل شركة البوتاس العربيةlrm;، ومقرها الأردن، في تصنيع و توريد البوتاس لاستخدامه بصفة أساسية في الزراعة.rlm;lrm; lrm;وقد rlm;تأسست الشركة في العام 1956 بوصفها مشروع عربي مشترك، وهي حاصلة على امتياز مدّته 100 عام من الحكومة الأردنية، rlm;لتصنيع وتسويق المنتجات المعدنية المستخرجة من البحر الميت.rlm;lrm; lrm;وتبلغ الطاقة الإنتاجية الحالية للشركة 1.9 مليون طن من rlm;البوتاس، وتعتزم الشركة رفعها إلى 2.4 مليون مع حلول الربع الأول من العام 2010.rlm;lrm; جاء ذلك في تقرير بيت الاستثمار العالمي "غلوبل" حول تحديث لتقييم سهم شركة البوتاس العربية، تتألف الشركة من مزيج كبير من الإيرادات الأساسية المحققة من الأنشطة المتنوعة إلى جانب تمتعها باحتياطي كبير من الإيرادات rlm;غير الأساسية والشركات الحليفة.

وتبلغ قيمة سهم شركة البوتاس العربية المُقدّرة على أساس المتوسط الوزني لطريقة خصم rlm;التدفقات النقدية rlm;وطريقة التقييم rlm;النسبي ما قيمته 45.4 دينار أردني.rlm;lrm; lrm;وقد أنهى السهم تعاملاته في سوق عمّان للأوراق المالية في rlm;الثامن من شهر يونيو من العام 2009 مغلقاً عند مستوى 47.47 دينارrlm; أردني، وهو ما يشير إلى أنّ المتوسط الوزني لقيمة rlm;سهم rlm;شركة البوتاس العربية يقلّ بنسبة 4.4 في المائة عن السعر الحالي للسهم في السوق.rlm;lrm; lrm;وعند السعر الحالي للسهم في السوق،? ?rlm;يتمّ تداول rlm;سهم شركة البوتاس العربية بمضاعف السعر/ للربحية قدره 15.3 ضعف و 10.7ضعف للعامين 2009 وrlm;rlm;2010 على التوالي. لذا فإننا نراجع توصياتنا من الشراء إلى الاحتفاظ بالسهم.rlm;lrm;

الأداء المالي rlm;
أفادت شركة البوتاس العربية بأنهّا قد سجلت إيرادات قدرها 667.5 مليون دينار أردني خلال العام 2008 بارتفاع بلغت نسبته rlm;rlm;123 في المائة مقارنة بإيرادات العام السابق 2007 البالغة 299.6 مليون دينار أردني. وشكلت الإيرادات من بيع البوتاس 91 في rlm;المائة من إجمالي إيرادات الشركة لتصل إلى 604.9 مليون دينار أردني في حين أسهمت الإيرادات من العمليات التشغيلية لشركتي rlm;العربية لصناعات الأسمدة والكيماويات (كيمابكو) والنميرة بالنسبة المتبقية.rlm;

ارتفع هامش ربح الشركة من مبيعات البوتاس بنسبة 19 نقطة مئوية ليصل إلى 68.5 في المائة خلال العام 2008 من 49.3 في rlm;المائة خلال العام 2007. وبلغت تكاليف مبيعات البوتاس 87 في المائة من إجمالي التكاليف التي تحملتها الشركة.rlm;lrm; lrm;وجاء هامش rlm;الربح من الأعمال الأخرى متدنياً للغاية مقارنة بهامش الربح من أعمال البوتاس كما أن مساهمته في ربح الشركة لم تكن كبيرة.rlm;

ارتفعت المصروفات التشغيلية للشركة إلى 22.6 مليون دينار أردني خلال العام 2008 بالمقارنة مع 19.7 مليون دينار في العام rlm;السابق.rlm;lrm; lrm;و بقيت المصروفات التشغيلية تحت سيطرة الشركة و يعزى ذلك بصفة أساسية إلى أن 90 في المائة من إنتاجها يتمّ تصديره عبر rlm;أقرب ميناء تصدير من الشركة. lrm;وكان من الممكن أن تسجل الشركة أرباحا تشغيلية أعلى لولا أن الحكومة الأردنية قد ضاعفت rlm;رسوم الامتياز المفروضة على تعدين البوتاس خلال العام الماضي.lrm; وقد أدّى ذلك إلى ارتفاع رسوم الامتياز المدفوعة إلى الحكومة rlm;بمقدار 53.9 مليون دينار أردني مقارنة بمستواها خلال العام 2007 في حين ارتفعت رسوم تعدين البوتاس بواقع 39.9 دينار rlm;للطن خلال العام 2008 مقابل 8.3 دينار خلال العام 2007.rlm;

حققت الشركات الحليفة عائدات مذهلة لشركة البوتاس العربية خلال السنوات الماضية،lrm; lrm;و كانت شركة البوتاس العربية قد استثمرت rlm;حوالي من 20 إلى 50 في المائة من رأسمالها في أربع شركات حليفة. lrm;و خلال العام 2008، جنت الشركة عائدات بلغت نسبتها rlm;rlm;31 في المائة من الاستثمار في الشركات الحليفة لتسجل عائدات مقدارها 12 مليون دينار أردني بالمقارنة مع العائدات البالغة 26 rlm;في المائة خلال العام 2007 أو ما قيمته 34.7 مليون دينار أردني.rlm;

سجلت شركة البوتاس العربية أرباحا صافيه بلغت قيمتها 311.4 مليون دينار أردني خلال العام 2008 بالمقارنة مع 150.2 مليون rlm;دينار، مسجلة ارتفاعا بنسبة 107 في المائة.lrm; وفي حالة تقسيم الربح المسجل في نهاية العام إلى أرباح ربع سنوية، نجد أن الربع rlm;الثالث من العام 2008 كان الأعلى ربحية مقارنة بالأرباع الأخرى من العام 2008. ففي الربع الثالث من العام 2008، سجلت rlm;الشركة أرباحا صافية قدرها 128.2 مليون دينار أردني.rlm;lrm;lrm; وقد جاء الربح المسجّل خلال الربع الثالث من العام 2008 rlm;كنتيجة مباشرة لارتفاع أسعار بيع البوتاس والكميات المُصدّرة حيث كانت أسعار العقود الدولية التي أبرمتها الشركة مع الصين، الهند، و روسيا مستقرة قبل ذلك الوقت.rlm;lrm;

وخلال العام 2008، استمر هامش صافي الربح الربع سنوي في الارتفاع حيث ارتفع من 32 rlm;في المائة خلال الربع الأول من العام 2008 إلى 56 في المائة خلال الربع الثالث من العام 2008. وخلال الربع الأول من rlm;العام 2009، سجلت شركة البوتاس العربية ربحا صافيا مقداره 35.1 مليون دينار بالمقارنة مع 29.3 مليون دينار في الربع الأول rlm;من العام 2008.rlm; تراجعت موجودات شركة البوتاس العربية إلى 803.2 مليون دينار أردني في نهاية الربع الأول من العام 2009 بالمقارنة مع rlm;rlm;873.3 مليون دينار في نهاية العام 2008 ويعزى انخفاض موجودات الشركة إلى التراجع الذي شهدته الذمم المدينة و الأرصدة rlm;النقدية.

وlrm;بالتطلع إلى الأمام، نتوقّع أن تسجل شركة البوتاس العربية نموا في موجوداتها بمعدل سنوي مركب مقداره 20.7 في المائة rlm;خلال الفترة الممتدة ما بين العام 2008 والعام 2012 كما يتوقع أن يُسهم تجدد ثقة العملاء و السعي إلى زيادة المحاصيل الزراعية rlm;في زيادة إنتاج الشركة ومن ثمّ زيادة صافي ربحها. rlm;ومع المضي قدما في العام 2009، يتوقع التقرير أن تسجل شركة البوتاس العربية ربحا صافيا مقداره 258.5 مليون دينار أردني rlm;بانخفاض تبلغ نسبته 17 في المائة بالمقارنة مع الربح المسجل خلال العام 2008 و البالغ 311.4 مليون دينار أردني.

وسوف rlm;يكون هذا الانخفاض بمثابة نتيجة مباشرة لانخفاض مبيعات الشركة في الربع الأول والثاني من العام 2009، إلا أن التقرير يتوقع أن rlm;تستعيد الإيرادات عافيتها بعد إبرام العقود الدولية قبل نهاية الربع الثاني من العام 2009. rlm;تعمل شركة البوتاس العربية على زيادة طاقتها الإنتاجية. rlm;lrm;lrm;ويهدف هذا التوسع إلى زيادة الطاقة الإنتاجية السنوية للبوتاس بنحو rlm;rlm;0.45 مليون طن ليصل إلى 2.4 مليون طن يومياً بحلول الربع الأول من العام 2010، كذلك أجرت الشركة دراسة جدوى بهدف rlm;زيادة الطاقة الإنتاجية الإجمالية للبوتاس من 2.4 مليون طن سنويا إلى 3.0 طن سنويا.lrm; و يتوقع أن تنتهي الشركة من دراسة rlm;الجدوى في النصف الأول من العام 2009 لتقرر بعد ذلك ما إذا كانت ستجري علميات التوسع أو ستبقي مستوى الإنتاج على ما هو rlm;عليه.rlm;

وقد أبرمت شركة البوتاس العربية و شركة مناجم الفوسفات الأردنية وهما المستخدمين الرئيسيين للميناء الصناعي، اتفاقاً لتجديد، وتطوير، و rlm;تشغيل الميناء الصناعي الحالي بنظام البناء والتشغيل والنقل لمدة 30 عاماً بالإضافة إلى إقامة و تشغيل ميناء صناعي جديد على rlm;أساس نظام البناء و النقل و التشغيل باستثمارات مقدارها 100 مليون دولار أمريكي. lrm;وسوف يؤدي هذا الاستثمار إلى خفض rlm;تكاليف التصدير كما انه سيسهل على الشركة تصريف ونقل منتجاتها.rlm;

ويتوقّع أيضا أن تجني الشركة أرباحا من خلال المشروع المشترك بينها بين شركة مصفاة البترول الأردنية والذي يهدف إلى rlm;إنشاء شركة جديدة لاستثمار 70 مليون دينار أردني في إعادة تجديد الرصيف الحالي للميناء وبناء رصيف جديد في خلال ثلاث rlm;سنوات. وسوف تتقاسم الشركتان ملكية الشركة الجديدة مناصفة فيما بينهما.