غلوبل تقيّم سهم الأسمنت السعودية بـ91.9 ريالاً وتوصي بشرائه

الكويت - إيلاف: سجلت شركة الأسمنت السعوديةlrm;(SCC) lrm; إيرادات بلغت قيمتها 1.259 مليون ريال سعودي خلال العام 2008 مقارنة بتقديرات غلوبل المتوقّعة لإيرادات الشركة خلال العام 2008 البالغة 1.460 مليون ريال سعودي، بفارق نسبته 15 %. ويرجع سبب هذا الانخفاض إلى قرار حظر تصدير الأسمنت.

ويبلغ سعر سهم شركة الأسمنت السعودية بناء على استخدام المتوسط الوزني لطريقتي خصم التدفقات النقدية وطريقة التقييم النسبي 91.9 ريالاً سعودياً. وقد أنهى السهم تعاملاته في السوق السعودية للأوراق المالية في 28 يوليو 2009 مغلقاً عند مستوى 59.5 ريالاً سعودياً، ويرتفع السعر العادل للسهم بنسبة 54.4 % عن سعره الحالي في السوق. وعند مستوى السعر الحالي، يتمّ تداول سهم شركة الأسمنت السعودية بمضاعف سعرالربحية قدره 8.9 ضعف و 6.4 ضعف الأرباح المقدّرة للعامين 2009 و2010 على التوالي. لذا، فإن غلوبل تكرر توصياتها "بشراء" السهم. rlm;
lrm;
الأداء المالي للشركة خلال العام 2008 وحتى الآن
استطاعت شركة الأسمنت السعودية تسجيل أرباح صافية بقيمة 621.3 مليون ريال سعودي خلال العام 2008 مقابل 686.3 مليون ريال المحققة خلال العام 2007 بانخفاض مقداره 9.5 %. ويعزى هذا الانخفاض في الأرباح إلى قرار حظر تصدير الأسمنت الذي صدر خلال شهر يونيو من العام 2008. وقد تسبب هذا الحظر في انخفاض مبيعات التصدير بنسبة 13.1 % لتصل إلى 233 مليون ريال خلال العام 2008 مقابل إيرادات بلغت 268 مليون ريال. lrm;

وتعتبر شركة الأسمنت السعودية (SCC) أكبر شركة أسمنت سعودية من حيث حجم التصدير، حيث قامت بتصدير 1.03 مليون طن سنوياً خلال العام 2008 بالمقارنة مع أقرب منافسيها، وهي شركة أسمنت المنطقة الشرقية، التي بلغ حجم صادراتها من الأسمنت 560.000 طن سنوياً. وتواصل شركة أسمنت السعودية إنتاج الأسمنت وتصديره إلى مملكة البحرين. وتبلغ الحصة الأسبوعية المُصدّرة 25.000 طن يومياً. وتمتلك شركة الأسمنت السعودية حصة كبيرة في سوق التصدير، حيث وصلت شحناتها إلى دول مجلس التعاون الخليجي، والهند، وباكستان، والصين، والولايات المتحدة الأميركية. lrm;

ويشير تقرير غلوبل إلى أن تكلفة إنتاج أسمنت شركة الأسمنت السعودية انخفضت بنسبة 10 % لتصل إلى 544.9 مليون ريال خلال العام 2008 في مقابل 614.9 مليون ريال خلال العام 2007، وعزت هذا الانخفاض في التكلفة إلى الأزمة الائتمانية التي تسببت في خفض الطلب على المواد الأوّلية، خاصة أسعار النفط، حيث بلغ متوسط سعر النفط العربي الخفيف 38.40 ريالاً سعودياً للبرميل خلال ديسمبر 2008. وقد أدّى ذلك إلى تسجيل أرباح إجمالية بقيمة 704.6 مليون ريال، بانخفاض بلغت نسبته 5.7 % خلال العام 2008. ولكن على أساس سنوي، ارتفع هامش إجمالي ربح الشركة إلى 56 % خلال العام 2008 بالمقارنة مع 55 % خلال العام 2007.

وخلال العام 2008، ارتفعت جميع المصروفات التشغيلية ارتفاعاً كبيراً، باستثناء تلك المتعلقة بالاستهلاك والإطفاء، بحسب تقرير غلوبل، وارتفعت المصروفات العمومية والإدارية ومصروفات الموظفين ومصروفات التوزيع بنسبة 20.2، و 8.6، و 134.7 % على التوالي خلال العام 2008. فقد ازدادت المصروفات العمومية والإدارية من 10.4 مليون ريال خلال العام 2007 إلى 12.5 مليون ريال خلال العام 2008. من جهة أخرى، ارتفعت مصروفات الموظفين إلى 42.9 مليون ريال مقابل 39.4 مليون ريال خلال العام 2007. ووفرت الشركة رأس المال من أجل تدريب موظفيها من خلال الدورات الإدارية والتدريبية، حيث عقدت 63 دورة تدريبية خلال العام 2008، منها 16 دورة تم عقدها خارج المملكة العربية السعودية. أخيراً، ارتفعت مصروفات التوزيع ارتفاعاً هائلاً بلغت نسبته 134.1 % لتصل إلى 33.3 مليون ريال سعودي خلال العام 2008 مقابل 14.2 مليون ريال خلال العام 2007.

ويكمل تقرير غلوبل خلال العام المالي 2008، انخفض صافي ربح الشركة بنسبة 9.5 % ليصل إلى621.3 مليون ريال (بربحية سهم مقدارها 6.09 ريال) مقابل 686.3 مليون ريال (بربحية سهم مقدارها 6.73 ريال) خلال العام 2007. وقد أدى هذا الانخفاض إلى تراجع هامش صافي ربح الشركة من 50 % خلال العام 2007 إلى 49 % خلال العام 2008. وعزت غلوبل هذا التراجع إلى انخفاض حجم المبيعات بسبب قرار حظر تصدير الأسمنت السعودي، إضافة إلى ارتفاع المصروفات التشغيلية وانخفاض الأرباح التشغيلية. وفي ما يتعلق بالأداء الربع سنوي، فقد كان الربع الأول من العام 2008 الأفضل أداء، حيث بلغ صافي ربح الشركة 173.2 مليون ريال، في حين شهد الربع الرابع من العام 2008 أعلى ارتفاع في هامش صافي ربح الشركة بلغت نسبته 55 % في مقابل 51 % خلال الربع الأول من العام 2008. lrm;

في الربع الأول من العام 2009، ارتفع صافي ربح الشركة إلى 152 مليون ريال في مقابل 131.7 مليون ريال في الربع الرابع من العام 2009 مرتفعا بنسبة 15.4 في المائة. كما بلغت ربحية السهم خلال الربع الأول من العام 2009 مستوى 1.49 ريال مقابل 1.29 ريال في الربع الرابع من العام 2009. وفي الواقع، انخفض هامش صافي ربح الشركة إلى 43 في المائة من مستواه البالغ 55 في المائة في الربع الرابع من العام 2008. ومن ناحية أخرى، بلغت تكلفة الإنتاج خلال الربع الأول من العام 2009 مستوى 167.7 مليون ريال بارتفاع مقداره 10 في المائة عن مستواها في ذات الفترة من العام الماضي و بزيادة بلغت نسبتها 85.7 في المائة عن مستواها في الربع الرابع من العام 2008. lrm;

ويضيف التقرير في الربع الثاني من العام 2009، بلغت أرباح شركة الأسمنت السعودية 167.7 مليون ريال بالمقارنة مع 171.6 مليون ريال خلال الفترة عينها من العام الماضي. وعلى أساس ربع سنوي، ارتفعت أرباح الشركة بنسبة 10.3 % في مقابل الأرباح التي حققتها الشركة خلال الربع الأول من العام 2009 والبالغة 152 مليون ريال. ومن جهة أخرى، ارتفعت تكاليف المبيعات بنسبة 5.0 % لتصل إلى 176.2 مليون ريال بالمقارنة مع 167.7 المحققة خلال الربع الأول من العام 2009، فيما انخفضت موجودات الشركة بنسبة 4.6 % نتيجة لانخفاض الموجودات المتداولة. حيث انخفضت الموجودات المتداولة من 621.2 مليون ريال في الربع الأول من العام 2009 إلى 267 مليون ريال متراجعة بنسبة 57 %. lrm;

وشهدت موجودات شركة الأسمنت السعودية ارتفاعاً كبيراً خلال العام 2008، حيث بلغت 4.539 مليون ريال في مقابل3.860 مليون ريال المحققة خلال العام 2007 مسجلة ارتفاعاً بنسبة 17.5 %. انخفضت الموجودات المتداولة بنسبة 19.6 % خلال العام 2008 لتصل إلى 709.1 مليون ريال. وترجع غلوبل السبب في هذا الانخفاض إلى انخفاض النقدية لدى الشركة بنسبة 88.4 % وانخفاض lrm;الذمم المدينة بنسبة 20 %، وكذلك انخفاض الموجودات المتداولة الأخرى بنسبة 65.5 %. وبلغت الأرصدة لدى البنوك والنقد وما في حكمه 31.4 مليون ريال خلال العام 2008 بالمقارنة مع 271.9 مليون ريال خلال العام 2007، في حين بلغت الذمم المدينة 129.9 مليون ريال بالمقارنة مع 162.3 مليون ريال خلال العام 2007. ومن جهة أخرى، ارتفع المخزون بنسبة 92.3 % ليصل إلى 479.4 مليون ريال خلال العام 2008 مسجلاً زيادة بلغت نسبتها 249.2 مليون ريال. lrm;

وفي العام 2009، يتوقع أن تصل إيرادات الشركة من المبيعات إلى 1.594 مليون ريال نتيجة للجهود المبذولة في سبيل رفع حظر التصدير، الأمر الذي سيؤدي إلى زيادة مبيعات الأسمنت. ويقدّر أن تزداد مبيعات الأسمنت ومعدل إنتاجه بنسبة 26.6 % و 23.8 % على التوالي نظراً إلى التوسعات الجديدة التي أجرتها الشركة في مصانع الأسمنت. ومن المتوقع أن يبلغ إنتاج الأسمنت 6.7 مليون طن سنوياً، وأن تصل معدلات استخدامه إلى 60 % نتيجة لزيادة الطاقة الإنتاجية والتي يتوقع أن يبدأ تشغيلها في النصف الأول من العام 2009 كما يتوقع أن تزداد معدلات استخدام الأسمنت في العام الحالي، حيث يقدر أن تصل إلى70 % في العام 2010. وعلى أساس النمو السنوي المركب، يتوقع أن ترتفع إيرادات المبيعات بمعدل 16.7 % خلال الفترة ما بين العام 2008 والعام 2012. lrm;

ومن المتوقع أن يكون صافي ربح الشركة خلال العام 2009 كبيراً مصحوباً بنمو مستمر في الاقتصاد السعودي، وخاصة في قطاع البناء والتشييد. حيث يتوقع أن يبلغ صافي ربح الشركة 678.9 مليون ريال خلال العام 2009، ليسجل ارتفاعا نسبته 9.3 % عن مستواه خلال العام 2008. ومن المتوقع أن يشهد هامش صافي الربح انخفاضاً بنسبة 43 % خلال العام 2009 عن مستواه البالغ 49 % خلال العام 2008، ولكنه سوف يواصل اتجاهه الصعودي اعتبارًا من العام 2010 حيث يُقدّر أن يرتفع إلى 47 % خلال العام 2012. lrm;