غلوبل توصي بالاحتفاظ بسهم "البوتاس العربية"

إيلاف من الكويت: تعمل شركة البوتاس العربيةlrm;، ومقرها الأردن، في تصنيع و توريد البوتاس لاستخدامه بصفة أساسية في الزراعة.rlm;lrm; lrm;وقد rlm;تأسست الشركة في العام 1956 بوصفها مشروع عربي مشترك، وهي حاصلة على امتياز مدّته 100 عام من الحكومة الأردنية، rlm;لتصنيع وتسويق المنتجات المعدنية المستخرجة من البحر الميت.rlm;lrm; lrm;وتبلغ الطاقة الإنتاجية الحالية للشركة 1.9 مليون طن من rlm;البوتاس، وتعتزم الشركة رفعها إلى 2.4 مليون مع حلول الربع الأول من العام 2010.rlm;lrm; جاء ذلك في تقرير بيت الاستثمار العالمي quot;غلوبلquot; حول تحديث لتقييم سهم شركة البوتاس العربية، تتألف الشركة من مزيج كبير من الإيرادات الأساسية المحققة من الأنشطة المتنوعة إلى جانب تمتعها باحتياطي كبير من الإيرادات rlm;غير الأساسية والشركات الحليفة.

وتبلغ قيمة سهم شركة البوتاس العربية المُقدّرة على أساس المتوسط الوزني لطريقة خصم rlm;التدفقات النقدية rlm;وطريقة التقييم rlm;النسبي ما قيمته 45.4 دينار أردني.rlm;lrm; lrm;وقد أنهى السهم تعاملاته في سوق عمّان للأوراق المالية في rlm;الثامن من شهر يونيو من العام 2009 مغلقاً عند مستوى 47.47 دينارrlm; أردني، وهو ما يشير إلى أنّ المتوسط الوزني لقيمة rlm;سهم rlm;شركة البوتاس العربية يقلّ بنسبة 4.4 في المائة عن السعر الحالي للسهم في السوق.rlm;lrm; lrm;وعند السعر الحالي للسهم في السوق،? ?rlm;يتمّ تداول rlm;سهم شركة البوتاس العربية بمضاعف السعر/ للربحية قدره 15.3 ضعف و 10.7ضعف للعامين 2009 وrlm;rlm;2010 على التوالي. لذا فإننا نراجع توصياتنا من الشراء إلى الاحتفاظ بالسهم.rlm;lrm;

الأداء المالي rlm;
أفادت شركة البوتاس العربية بأنهّا قد سجلت إيرادات قدرها 667.5 مليون دينار أردني خلال العام 2008 بارتفاع بلغت نسبته rlm;rlm;123 في المائة مقارنة بإيرادات العام السابق 2007 البالغة 299.6 مليون دينار أردني. وشكلت الإيرادات من بيع البوتاس 91 في rlm;المائة من إجمالي إيرادات الشركة لتصل إلى 604.9 مليون دينار أردني في حين أسهمت الإيرادات من العمليات التشغيلية لشركتي rlm;العربية لصناعات الأسمدة والكيماويات (كيمابكو) والنميرة بالنسبة المتبقية.rlm;

ارتفع هامش ربح الشركة من مبيعات البوتاس بنسبة 19 نقطة مئوية ليصل إلى 68.5 في المائة خلال العام 2008 من 49.3 في rlm;المائة خلال العام 2007. وبلغت تكاليف مبيعات البوتاس 87 في المائة من إجمالي التكاليف التي تحملتها الشركة.rlm;lrm; lrm;وجاء هامش rlm;الربح من الأعمال الأخرى متدنياً للغاية مقارنة بهامش الربح من أعمال البوتاس كما أن مساهمته في ربح الشركة لم تكن كبيرة.rlm;

ارتفعت المصروفات التشغيلية للشركة إلى 22.6 مليون دينار أردني خلال العام 2008 بالمقارنة مع 19.7 مليون دينار في العام rlm;السابق.rlm;lrm; lrm;و بقيت المصروفات التشغيلية تحت سيطرة الشركة و يعزى ذلك بصفة أساسية إلى أن 90 في المائة من إنتاجها يتمّ تصديره عبر rlm;أقرب ميناء تصدير من الشركة. lrm;وكان من الممكن أن تسجل الشركة أرباحا تشغيلية أعلى لولا أن الحكومة الأردنية قد ضاعفت rlm;رسوم الامتياز المفروضة على تعدين البوتاس خلال العام الماضي.lrm; وقد أدّى ذلك إلى ارتفاع رسوم الامتياز المدفوعة إلى الحكومة rlm;بمقدار 53.9 مليون دينار أردني مقارنة بمستواها خلال العام 2007 في حين ارتفعت رسوم تعدين البوتاس بواقع 39.9 دينار rlm;للطن خلال العام 2008 مقابل 8.3 دينار خلال العام 2007.rlm;

حققت الشركات الحليفة عائدات مذهلة لشركة البوتاس العربية خلال السنوات الماضية،lrm; lrm;و كانت شركة البوتاس العربية قد استثمرت rlm;حوالي من 20 إلى 50 في المائة من رأسمالها في أربع شركات حليفة. lrm;و خلال العام 2008، جنت الشركة عائدات بلغت نسبتها rlm;rlm;31 في المائة من الاستثمار في الشركات الحليفة لتسجل عائدات مقدارها 12 مليون دينار أردني بالمقارنة مع العائدات البالغة 26 rlm;في المائة خلال العام 2007 أو ما قيمته 34.7 مليون دينار أردني.rlm;

سجلت شركة البوتاس العربية أرباحا صافيه بلغت قيمتها 311.4 مليون دينار أردني خلال العام 2008 بالمقارنة مع 150.2 مليون rlm;دينار، مسجلة ارتفاعا بنسبة 107 في المائة.lrm; وفي حالة تقسيم الربح المسجل في نهاية العام إلى أرباح ربع سنوية، نجد أن الربع rlm;الثالث من العام 2008 كان الأعلى ربحية مقارنة بالأرباع الأخرى من العام 2008. ففي الربع الثالث من العام 2008، سجلت rlm;الشركة أرباحا صافية قدرها 128.2 مليون دينار أردني.rlm;lrm;lrm; وقد جاء الربح المسجّل خلال الربع الثالث من العام 2008 rlm;كنتيجة مباشرة لارتفاع أسعار بيع البوتاس والكميات المُصدّرة حيث كانت أسعار العقود الدولية التي أبرمتها الشركة مع الصين، الهند، و روسيا مستقرة قبل ذلك الوقت.rlm;lrm;

وخلال العام 2008، استمر هامش صافي الربح الربع سنوي في الارتفاع حيث ارتفع من 32 rlm;في المائة خلال الربع الأول من العام 2008 إلى 56 في المائة خلال الربع الثالث من العام 2008. وخلال الربع الأول من rlm;العام 2009، سجلت شركة البوتاس العربية ربحا صافيا مقداره 35.1 مليون دينار بالمقارنة مع 29.3 مليون دينار في الربع الأول rlm;من العام 2008.rlm; تراجعت موجودات شركة البوتاس العربية إلى 803.2 مليون دينار أردني في نهاية الربع الأول من العام 2009 بالمقارنة مع rlm;rlm;873.3 مليون دينار في نهاية العام 2008 ويعزى انخفاض موجودات الشركة إلى التراجع الذي شهدته الذمم المدينة و الأرصدة rlm;النقدية.

وlrm;بالتطلع إلى الأمام، نتوقّع أن تسجل شركة البوتاس العربية نموا في موجوداتها بمعدل سنوي مركب مقداره 20.7 في المائة rlm;خلال الفترة الممتدة ما بين العام 2008 والعام 2012 كما يتوقع أن يُسهم تجدد ثقة العملاء و السعي إلى زيادة المحاصيل الزراعية rlm;في زيادة إنتاج الشركة ومن ثمّ زيادة صافي ربحها. rlm;ومع المضي قدما في العام 2009، يتوقع التقرير أن تسجل شركة البوتاس العربية ربحا صافيا مقداره 258.5 مليون دينار أردني rlm;بانخفاض تبلغ نسبته 17 في المائة بالمقارنة مع الربح المسجل خلال العام 2008 و البالغ 311.4 مليون دينار أردني.

وسوف rlm;يكون هذا الانخفاض بمثابة نتيجة مباشرة لانخفاض مبيعات الشركة في الربع الأول والثاني من العام 2009، إلا أن التقرير يتوقع أن rlm;تستعيد الإيرادات عافيتها بعد إبرام العقود الدولية قبل نهاية الربع الثاني من العام 2009. rlm;تعمل شركة البوتاس العربية على زيادة طاقتها الإنتاجية. rlm;lrm;lrm;ويهدف هذا التوسع إلى زيادة الطاقة الإنتاجية السنوية للبوتاس بنحو rlm;rlm;0.45 مليون طن ليصل إلى 2.4 مليون طن يومياً بحلول الربع الأول من العام 2010، كذلك أجرت الشركة دراسة جدوى بهدف rlm;زيادة الطاقة الإنتاجية الإجمالية للبوتاس من 2.4 مليون طن سنويا إلى 3.0 طن سنويا.lrm; و يتوقع أن تنتهي الشركة من دراسة rlm;الجدوى في النصف الأول من العام 2009 لتقرر بعد ذلك ما إذا كانت ستجري علميات التوسع أو ستبقي مستوى الإنتاج على ما هو rlm;عليه.rlm;

وقد أبرمت شركة البوتاس العربية و شركة مناجم الفوسفات الأردنية وهما المستخدمين الرئيسيين للميناء الصناعي، اتفاقاً لتجديد، وتطوير، و rlm;تشغيل الميناء الصناعي الحالي بنظام البناء والتشغيل والنقل لمدة 30 عاماً بالإضافة إلى إقامة و تشغيل ميناء صناعي جديد على rlm;أساس نظام البناء و النقل و التشغيل باستثمارات مقدارها 100 مليون دولار أمريكي. lrm;وسوف يؤدي هذا الاستثمار إلى خفض rlm;تكاليف التصدير كما انه سيسهل على الشركة تصريف ونقل منتجاتها.rlm;

ويتوقّع أيضا أن تجني الشركة أرباحا من خلال المشروع المشترك بينها بين شركة مصفاة البترول الأردنية والذي يهدف إلى rlm;إنشاء شركة جديدة لاستثمار 70 مليون دينار أردني في إعادة تجديد الرصيف الحالي للميناء وبناء رصيف جديد في خلال ثلاث rlm;سنوات. وسوف تتقاسم الشركتان ملكية الشركة الجديدة مناصفة فيما بينهما.