جلوبل تقيّم سهم شركة سدافكو بسعر 33.87 ريالا سعوديا

يتوقّع أن يشهد سوق الحليب ومنتجات الألبان في منطقتي الشرق الأوسط و دول مجلس التعاون الخليجي نموا بمعدّل سنوي مركب مقداره 2.6 في المائة و2.3 في المائة خلال الفترة ما بين العام 2008 والعام 2013 لتصل سعتهما الإنتاجية إلى 7.6 و 6.6 مليون طن على التوالي بحلول العام 2013. واستند تقدير هذا النموّ بصفة أساسية إلى النموّ المتوقّع في عدد السكان؛ حيث يتوقّع أن ينمو بمعدل سنوي مركب مقداره 2.6 في المائة في منطقة الشرق الأوسط و 2.3 في المائة في دول مجلس التعاون الخليجي خلال الفترة ما بين العام 2008 والعام 2013. ويتوقّع أن يتراوح متوسط سعر طن الحليب من الدرجات الأولى، الثانية، الثالثة، الرابعة (أ)، الرابعة (ب)، بين 318.3-333.1 دولار، و 284.3-299.2 دولار، و 280.7-295.6 دولار، و 266.2-281.1 دولار، و265.6-280.0 دولار على التوالي خلال الفترة ما بين العام 2009 و العام 2013.

تعرّضت ربحية الشركة في العام 2008/2009 لخسائر كبيرة جراء الشطب/المخصصات مقابل العائد على موجودات الشركات التابعة الأمر الذي أدّى إلى تسجيل الشركة أرباحا بعد الضريبة بقيمة 38.9 مليون ريال سعودي مما تسبب في ارتفاع الربحية المستقبلية للشركة بمعدل نمو سنوي مركب مقداره 23.7 في المائة خلال الفترة ما بين العام 2008/2009 و العام 2012/2013. وعلى الرغم من ذلك، نعتقد أنه مع استبعاد تأثير الشطب/المخصصات من ربحية الشركة في العام 2008/2009، فسوف تصل الزيادة المتوقّعة في ربحية الشركة إلى معدل نمو سنوي مركب مقداره 10.6 في المائة خلال الفترة ما بين العام 2008/2009 و 2012/2013. lrm;

وفي إطار سعيّها المستمر للحفاظ على وضعها في السوق وتحسينه، اتخذت الشركة في الفترة الأخيرة بعض الخطوات تحت مظلّة العلامة التجارية quot;السعوديةquot;؛حيث أدخلت الشركة ضمن خطوط إنتاجها خطا لإنتاج الجبن المثلثات مما أتاح لهازيادة توسيع نطاق سوقها المستهدف من الاستخدام في الوجبات المنزلية إلى الوجبات المدرسية والرحلات، كما عقدت الشركة تحالفات مع وسائل الإعلام الالكترونية كبرى بهدف الترويج لمنتجاتها. علاوة على ذلك، سوف يهيئ أيضا الافتتاح المرتقب للمركز التجارية الضخمة على المستويين المحلي والإقليمي، الفرصة للشركة لكي ترفع حصتها السوقية في السوقين المحلي والإقليمي. ونحن نرى أنّ الجهود التي بذلتها الشركة في الآونة الأخيرة وافتتاح المراكز التجارية الضخمة الجديدة سوف يؤثر إيجابيا على الإنتاج العام للشركة في المستقبل. واستنادا إلى تقديراتنا، من المتوقّع أن تنمو الطاقة الإنتاجية للشركة بمعدل سنوي مركب مقداره 4.7 في المائة خلال الفترة الممتدة بين العام 2008/2009 و العام 2012/2013 لتصل إلى 91,277 طن في العام 2012/2013. وبناءا على ذلك، من المتوقّع أن ترتفع إيرادات الشركة من المبيعات بمعدل نمو سنوي مركب مقداره 2.6 في المائة خلال الفترة ما بين العام 2008/2009 و 2012/2013 لتصل إلى 1.0 مليار ريال سعودي في العام 2012/2013. إضافة إلى ذلك، فإن تباطؤ نمو إيرادات مبيعات الشركة يرتبط بصفة أساسية بانخفاض متوسط أسعار منتجاتها في المستقبل مقارنة بمتوسط الأسعار في العام 2008/2009.

ونحن نرى أن هامش إجمالي ربح الشركة سوف يستقر بفضل التقليل من عمليات البحث والتطوير وهو ما يعزى بصفة أساسية إلى جني فوائد التكاليف التي تكبدتها الشركة خلال العام الماضي. واستنادا إلى توقّعاتنا، من المنتظر أن يظهر هامش إجمالي ربح سدافكو تحسّنا وأن يبلغ 31.3 في المائة خلال العام 2012/2013 بالمقارنة مع 28.5 في المائة خلال العام 2008/2009. علاوة على ذلك، يَتوقّع أن تسجّل الشركة أرباحا ما بعد الضريبة بقيمة 56.8 مليون ريال سعودي (تُترجم إلى ربحية سهم مقدارها 1.6 ريال) في العام lrm;2009/2010 بالمقارنة مع 28.4 مليون ريال في العام 2008. ويعزى النمو الكبير في صافي دخل الشركة في الأساس إلى (أولا) الزيادة المتوقّعة في هامش إجمالي ربح الشركة إلى 29.9 في المائة في العام 2009/2010 بالمقارنة مع 28.5 في المائة في العام 2008/2009، و(ثانيا) انخفاض الشطب/المخصصات خلال العام 2009/2010 لتصل إلى 13.1 مليون ريال سعودي مقابل 26.3 مليون ريال في العام 2008/2009. إضافة إلى ذلك، فبناءا على تلك التوقّعات من المنتظر أن ترتفع ربحية الشركة بمعدل سنوي مركب مقداره 23.7 في المائة خلال الفترة ما بين العام 2008/2009 و2012/2013.lrm;

وبناءا على حساباتنا، يتوقّع أن تستقر ربحية الشركة في حدود 5.5-6.5 في المائة خلال الفترة ما بين العام 2009/2010 و 2012/2013. ومن جهة أخرى، من المتوقّع أن تحافظ سدافكو على مستوى العائد على متوسط موجوداتها والعائد على متوسط حقوق مساهميها عند ما متوسطه 7.2 و 10.5 في المائة خلال الفترة 2009/2010 و 2012/2013 على التوالي.