الكويت - إيلاف: من المتوقع أن تشهد الشركة السعودية الدولية للبتروكيماويات quot;سبكيمquot; نمواً خلال الفترة المقبلة، عقب إنجاز مجمع الأسيتيل في الربع الرابع من العام 2009، بحسب تقرير لبيت الاستثمار العالمي quot;غلوبلquot;. وأضاف المجمع منتجات الأسيتيل الجديدة، في حين يستخدم معظم منتجاته القديمة (الميثانول) كمواد وسيطة في الإنتاج.

ولذلك، فإن غلوبل تؤمن، بناء على هيكل الإنتاج المتوقع للمجمع، أنه سيساعد الشركة على زيادة وتعزيز سياسة وفورات الحجم وقدرة الشركة على استغلال سعتها الإنتاجية، التي سوف تترجم إلى حدوث تحسن في هوامش ربحية الشركة خلال الفترة من 2010-2013، كما سيخفض من الاعتماد على مادة الميتثانول، التي تواجه صعوبات تنظيمية في الأسواق الغربية. كما أنها تؤمن بأن إنتاج المجمع سوف يؤدي إلى زيادة معدل الإنتاج الإجمالي للشركة بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 31.9 % خلال الفترة 2009-2013.

وبالنظر إلى المراجعة التصاعدية في استغلال السعة الإنتاجية للشركة وزيادة متوسط الأسعار مقارنة مع تقديرات غلوبل السابقة، وبالتطلع مستقبلاً، فإنها وباستخدام طريقة خصم التدفقات النقدية قامت بتعديل القيمة العادلة للسهم لتبلغ 29.5 ريال سعودي. مما يشير إلى وجود إمكانية ارتفاع بنسبة 27.3 % بالمقارنة مع سعر السوق الحالي للسهم، والبالغ 23.15 ريال سعودي، كما هو في 22 فبراير/شباط 2010. إلا أنه بناء على الأرباح المتوقعة للشركة، فإن السهم يبداول عند مضاعف السعر/ الربحية للعام 2010 والعام 2011 بلغ 19.7 ضعف، و15.1 ضعف على التوالي. لذلك، فإن غلوبل توصي بشراء هذا السهم.

وبناء على توقعات غلوبل بتباطؤ تحسن الوضع الاقتصادي العالمي، فإنها تؤمن بأن متوسط أسعار النفط الخام لمنظمة أوبك ستظل ما بين 75 دولار أميركي للبرميل و80 دولار أميركي للبرميل خلال العام 2010، مما يعكس ارتفاعاً بنسبة 23 % إلى 31 % فوق الأسعار المسجلة في العام 2009. إضافة إلى أن متوسط أسعار النفط الخام لمنظمة أوبك على المدى الطويل ستبقى في نطاق ما بين 80 إلى 85 دولار أميركي للبرميل خلال الفترة من العام 2009 إلى 2013.

هذا وقد سجلت ربحية الشركة تراجعاً خلال العام 2009 بلغت نسبته 73.8 % من ربح الشركة بعد الضريبة، والبالغ 536.8 ريال سعودي خلال العام 2008. وعزا التقرير التراجع الحاد في ربحية الشركة إلى انخفاض متوسط أسعار المنتجات بسبب الأزمة المالية التي بدأت في الربع الرابع من العام 2008. كما سجلت متوسط الأسعار السنوية للمواد المتعلقة تراجعاً بلغت نسبته أكثر من 50 % مقابل أسعار العام 2008. علاوة على ذلك، فإن تأثير المخصصات، والبالغة 75 مليون ريال سعودي، كانت محدودة خلال العام 2009 بسبب الانخفاض في إيرادات الاستثمار بقيمة 48.2 مليون ريال سعودي خلال العام 2009.

وأشار تقرير غلوبل إلى أن الشركة شهدت انخفاضاً في إيرادات مبيعاتها بنسبة بلغت 51.4 % خلال العام 2009 وصولاً إلى 830 مليون ريال سعودي، بالمقارنة مع 1.7 مليار خلال العام 2008، وعزا ذلك إلى تراجع متوسط الأسعار السنوية للمواد وضعف الطلب في الأسواق العالمية، مما أدى إلى تراجع معدل استغلال السعة الإنتاجية، الذي بدوره ترجم إلى انخفاض بنسبة 27.1 % في إجمالي إنتاج الشركة.

هذا وبسبب تدهور الوضع العالمي خلال النصف الأول من العام 2009، شهدت الشركة تراجعاً كبيراً في هوامش ربحيتها خلال العام 2009، بلغت نسبته 28.4 % من 59.4 % مسجلة في العام 2008. إلا أن تحسن متوسط الأسعار واستغلال السعة الإنتاجية المتوقعة للشركة خلال الفترة من العام 2009-2013 سوف تؤدي إلى ارتفاع وفورات الحجم، وبالتالي إلى تحسن هوامش ربح الشركة. وبناء على توقعات غلوبل، فإن الشركة ستحقق ارتفاعاً ملحوظاً في هوامش الربح خلال العام 2010 وصولاً إلى 52.7 %.

كما إنه من المتوقع أن يستقر هامش الربح للشركة عند مستوى متوسط يبلغ 56.5 % خلال الفترة من العام 2010-2013 بالمقارنة مع متوسط الأعوام الأربعة السابقة، البالغ 52.9 % خلال الفترة من العام 2006-2009.

وبالتطلع مستقبلاً، بناء على التحسن المتوقع في معدل استغلال السعة، ترى غلوبل أن إنتاج الشركة سوف يسجل معدل نمو سنوياً مركباً يبلغ 31.9 % من عام 0209-2013 وصولاً إلى 2 مليون طن خلال العام 2013، مما سيؤدي إلى ارتفاع هائل في الإيرادات بنسبة 98.7 % خلال العام 2010. من جهة معدل النمو السنوي المركب، يتوقع التقرير أن تسجل الشركة ارتفاعاً في إجمالي المبيعات بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 30.7 % خلال الفترة من العام 2009-2013، التي تستند على توقعات بتحسن الأسعار، وزيادة الإنتاج، بناء على مجمع الأسيتيل، إضافة إلى تراجع تأثير أرباح العام 2009.

هذا وسجلت الشركة ربحاً بعد الضريبة بلغ 140.9 مليون ريال سعودي، أي بتراجع بلغت نسبته 73.8 % عن الربحية المسجلة في العام 2008. إلا أنه من المتوقع أن تشهد ربحية الشركة ارتفاعاً هائلاً بنسبة تبلغ 177.4 % في صافي الربح، ليصل إلى 390.7 مليون ريال سعودي خلال العام 2010، أي بمعدل نمو سنوي مركب يبلغ 48.1 % خلال الفترة من العام 2009-2013. إضافة إلى ذلك، تتوقع غلوبل أن يستقر معدل العائد على متوسط الأصول والعائد على متوسط حقوق المساهمين ما بين 4 ndash; 5.5 %، و9 ndash; 10.5 % خلال الفترة من العام 2010-2013 على التوالي.