توقعت غلوبل أن يكون نمو صافولا المستقبلي مدفوعاً بتوسّعات مرتقبة في مصانع السكر بمصر وعمليات استحواذ أعمال التجزئة موصية بالاحتفاظ بالسهم.

الكويت - إيلاف: قوّم بيت الاستثمار العالمي quot;غلوبلquot;- الكويت سهم مجموعة صافولا تقويماً أوّليا، فرأى أن مجموعة صافولا مجموعة صافولا تتمتع بميزة أساسية، وهي أن لديها أعمال وأنشطة تجارية متنوعة، تمتد من إنتاج زيوت الطعام والسكر إلى التجزئة والعقار.

وتوقعت غلوبل أن يكون النمو المستقبلي للشركة مدفوعاً (أولاً) بالتوسّعات المرتقبة في مصانع إنتاج السكر في مصر، و(ثانياً) بالنمو القوي وعمليات الاستحواذ في أعمال التجزئة، الذي ترجح أن يدعم نمو إيرادات الشركة بمعدل سنوي مركب مقداره 15.2 % في الفترة ما بين العام 2008 والعام 2012، ليصل إلى 24.3 مليار ريال سعودي في العام 2012.

وبالرغم من ذلك، تتوقّع غلوبل أن تشهد ربحية الشركة نمواً سنوياً مركباً كبيراً، مقداره 83.1 % في الفترة ما بين العام 2008 والعام 2012، ليصل إلى 2.3 مليار ريال سعودي في العام 2012، وأرجعت ذلك جزئياً إلى المستوى المنخفض المسجّل خلال العام 2008، واستناداً إلى (أولاً) التحسّن المتوقّع في هامش إجمالي ربح الشركة، بفضل خفض التكاليف، و(ثانياً) انخفاض القيمة وتخفيف تكاليف في المستقبل.

ونصحت غلوبل بالاحتفاظ بسهم شركة صافولا. وقد استخدمت طريقة خصم التدفقات النقدية لمجموع الأجزاء، وهو مزيج من قيمة كل قطاع من قطاعات أعمال الشركة على حدة. وباستخدام طريقة تقويم مجموع الأجزاء، توصلت غلوبل إلى القيمة العادلة لسهم مجموعة صافولا، وهي 29.4 ريالاً سعودياً، وهي أعلى بنسبة rlm;1.3 % عن سعر السوق، البالغ 29 ريالاً سعودياً (كما في العاشر من أكتوبر 2009). lrm;

ولفت تقرير غلوبل إلى أن الخطة التوسّعية للشركة في الطاقة الإنتاجية الكليّة للسكر تقوم على إتمام المرحلة الثانية من التوسّعات في الشركة المتّحدّة للسكر (USC) في مصر، بحلول العام 2010. الأمر الذي سيؤدي إلى زيادة الطاقة الإنتاجية للسكر بمعدل سنوي مركب مقداره 10.1 % خلال الفترة ما بين العام 2008 والعام 2012، لتصل إلى 2.2 مليون طن في العام 2012.

علاوة على ذلك، يرى التقرير أن التوسّعات في قطاع التجزئة في الشركة تعتمد على نوعين من الإستراتيجيات، وهما (أولاً) الاستحواذ على سلاسل متاجر التجزئة الأخرى، مثل سلاسل متاجر quot;جيانquot;، و(ثانياً) إضافة متاجر جديدة من نوع هايبر ماركت بندة وسوبر ماركت بندة. وتتوقّع غلوبل أن يساهم ذلك في رفع إجمالي عدد متاجر التجزئة الخاصّة بالشركة إلى ما بين 110 و 116 متجر في العام 2012، من ضمنها 15-20 متجر هايبرماركت، على أن تكون المحال الباقية متاجر سوبر ماركت.

وحسب معهد بحوث السياسات الغذائية والزراعية quot;FAPRIquot;، وتوقّعات غلوبل، فمن المنتظر أن يرتفع معدّل استهلاك زيوت الطعام والسكر في منطقة الشرق الأوسط وشمال أفريقيا بمعدلي سنوي مركب، مقدارهما 1.6 %، و1.5 % في الفترة ما بين العام 2008 والعام 2012، ليصلا إلى 6.8 و 13.6 مليون طن على التوالي في العام 2012.

ويستند النمو المتوقّع في كلتا السلعتين إلى نمو السكان، الذي يتوقّع أن ينمو بمعدل سنوي مركب مقداره 1.6 % في الفترة ما بين العام 2008 و 2012. lrm;

وقد استخدمت غلوبل توقعات الأسعار المستقبلية لمعهد بحوث سياسات الأغذية والزراعة quot;FAPRIquot; في نموذجها المالي، الذي أظهر انخفاضاً ملحوظاً مقداره 33.8 % في متوسط أسعار زيوت الطعام خلال العام 2008. في حين سجّل متوسط أسعار السكر ارتفاعاً بلغ 3.5 % خلال العام 2008. ومع المضي قدماً، يشير التقرير إلى أنه من المتوقع أن تظهر متوسط أسعار زيوت الطعام و السكر اتجاهاً صعودياً، بناء على توقّعات معهد بحوث سياسات الأغذية والزراعة quot;FAPRIquot;.

وفي ما يتعلّق بمتوسّط سعر الطن لزيت الصويا، وزيت ﺒﺫﻭﺭ ﺍﻟﻠﻔﺕ، وزيت عباد الشمس، وزيت النخيل، وزيت الفول السوداني، فتتوقّع غلوبل أن يبقى في حدود 850-1.100، و 920-1.200، و 975-1.200، و 630-775، 1.325-1650 دولار أميركي على الترتيب خلال الفترة ما بين العام 2008 والعام 2012. كذلك تتوقّع أن يبقى متوسط سعر طن السكر في حدود 450-500 دولار أميركي خلال الفترة ما بين العام 2008 والعام 2012.

وبناء على الخطط المستقبلية المذكورة، والانخفاض المتوقع في الأسعار في العام 2009 وما بعده، بالمقارنة مع العام 2008، تتوقّع غلوبل أن يتباطأ نمو إيرادات المجموعة من المبيعات من معدل سنوي مركب مقداره 15.2 % في الفترة من العام 2008 إلى العام 2012 إلى 24.3 % في العام 2012.

من ناحية أخرى، جاءت توقعات نمو إيرادات المجموعة من قطاع الأنشطة الأخرى مبنية على الارتفاع المتوقّع في الأسعار اعتباراً من العام 2009. حيث يعتمد الارتفاع المتوقّع في إيرادات المجموعة من مبيعات القطاعات الأخرى (أولاً) على ارتفاع متوسّط الأسعار خلال العام 2010 مقارنة بالعام 2009، و(ثانياً) على التوسّعات في قطاع التجزئة والأغذية.

وفي نهاية العام 2008، تتابع غلوبل، حقق قطاع التجزئة في شركة صافولا أعلى الإيرادات بما يشكّل 43.8 % من إجمالي إيراداتها، تلاها قطاع زيوت الطعام والسكر بإيرادات بلغت 32.6 % و 17.6 % على التوالي. ورغم ذلك، سجلت الحصة الموحدة لقطاع الأغذية 50 % خلال العام 2008. وفي ضوء خطط التوسّع، يرجّح تقرير غلوبل أن يشكّل قطاع التجزئة مصدراً رئيساً للإيرادات المتوقّعة للشركة في العام 2012، يليه قطاع الأغذية بكامله. lrm;

هذا، وترجح غلوبل أن تسجّل شركة صافولا ربحاً إجمالياً بقيمة 3 مليار ريال سعودي، بالمقارنة مع 1.8 مليار ريال سعودي في العام 2008. ومن ثم، تتوقّع أن يبلغ هامش إجمالي ربح الشركة 17.6 % خلال العام 2009 مقابل 13.0 % خلال العام 2008.

وترى أن أسباب انخفاض هامش إجمالي ربح الشركة خلال العام 2008 تتمثل في (أولاً) الانخفاض السريع في أسعار منتجاتها خلال الربع الرابع من العام 2008، و(ثانياً) في زيادة التكاليف بسبب التوسّع في عمليات الشركة، الذي أدّى إلى انخفاض ربحية الشركة خلال العام 2008. ولكن، في ضوء بدء مشاريع جديدة في قطاع التجزئة والأغذية (السكر)، تتوقّع غلوبل أن تتمكن الشركة من الحفاظ على هامش إجمالي ربحها عند مستوياته السابقة، البالغة 17.0-19.0 % خلال العام 2009 والعام 2012.

كما توقع تقرير غلوبل أن تسجّل صافولا أرباحاً، ما بعد الضريبة، بقيمة 1.005.3 مليون ريال سعودي (تترجم إلى ربحية السهم مقدارها 2 ريال سعودي) بالمقارنة مع 202.4 مليون ريال سعودي في العام 2008. وتعزو النمو الكبير في صافي ربح الشركة بصفة أساسية إلى (أولاً) ارتفاع هامش إجمالي الربح إلى 17.6 % خلال العام 2009 من 13.0 % خلال العام 2008. و(ثانيا) الانخفاض في قيمة الموجودات وخفض تكاليف المشاريع إلى 129.9 مليون ريال سعودي في العام 2009 مقابل 437.2 مليون ريال سعودي في العام 2008. lrm;

إضافة إلى ذلك، يتوقّع لصافولا، بحسب غلوبل، أن تشهد ربحيتها نمواً كبيراً، بمعدل سنوي مركب مقداره 83.1 % خلال الفترة ما بين العام 2008 والعام 2012، لتصل إلى 2.3 مليار ريال، وأرجعت ذلك جزئياً إلى انخفاض المستوى في العام 2008، كما أن ترتفع نتيجة (أولاً) ارتفاع هامش إجمالي الربح بسبب تخفيف التكاليف، و(ثانياً) انخفاض القيمة، وخفض التكاليف في المستقبل.